去年至今，2023年白酒的市場情緒走了一輪過山車。1-2月受益于疫后需求的集中釋放，產(chǎn)業(yè)界和投資者對后市的需求較為樂觀，但3月份之后需求集中釋放的效果減弱，淡季需消化前期的渠道庫存，終端價格出現(xiàn)回落，導(dǎo)致市場情緒從樂觀變?yōu)楸^。進入2023年下半年之后，白酒未出現(xiàn)強周期的調(diào)整，渠道庫存處于可控位置，經(jīng)銷商適應(yīng)了當前的需求環(huán)境，行業(yè)處于弱平衡的狀態(tài)。

作為疫后首個常態(tài)化的春節(jié)旺季，白酒的動銷愈發(fā)引起關(guān)注。那么今年春節(jié)白酒行情到底如何呢？讓我們從行業(yè)數(shù)據(jù)里來窺測一二。

當前進入關(guān)心白酒回款的重點時期，關(guān)心回款是慣例，至少最近幾年特別關(guān)心春節(jié)和季度回款，因為回款高低意味著酒廠對經(jīng)銷商議價能力，貴州真臺酒的渠道信心強弱，開局業(yè)績保障力。

根據(jù)國金證券的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，目前白酒節(jié)前回款呈現(xiàn)強分化，強勢品牌回款普遍較去年同期加速，背后隱含是渠道對頭部品牌更強的依存度?；乜罟?jié)奏出現(xiàn)前低后高的態(tài)勢，前期由于渠道陸續(xù)到貨，批價小幅承壓略降，這導(dǎo)致市場對春節(jié)行情信心不足。

但后期渠道回款有所分化，高端酒品牌，整體需求較為平穩(wěn)，回款加速明顯；根據(jù)華創(chuàng)證券研報數(shù)據(jù)顯示，茅臺、五糧液、瀘州老窖三大白酒巨頭截至目前的回款速度都好于23年。茅臺1-2月配額30%左右，部分區(qū)域反饋配額占比有所前置，但Q1/全年配額仍穩(wěn)定，同時茅臺瑞幸再聯(lián)名龍年醬香巧克力飲品，以期吸引更多的年輕客戶；五糧液回款進度已經(jīng)達到了40%-50之間，出貨同比增長15%左右，優(yōu)于去年此時30%的回款進度；瀘州老窖回款進度在30%左右，公司在持續(xù)推進挖井計劃，市場反饋良好。

次高端酒內(nèi)部有分化，主要仍需觀察春節(jié)去庫存情況以及節(jié)后回補情緒。區(qū)域酒目前回款進度大致在30%左右，延續(xù)較好趨勢，從終端看，部分商超及區(qū)域煙酒店春節(jié)白酒禮品堆頭已陸續(xù)擺開，提前進行旺季預(yù)熱，臨近春節(jié)動銷有望進一步回暖。

有關(guān)部門披露的2023年12月工業(yè)主要貴州真臺酒產(chǎn)量及增速數(shù)據(jù)顯示，2023年12月，全國規(guī)模以上企業(yè)白酒產(chǎn)量54.9萬千升，同比增長4%；1月-12月，規(guī)模以上企業(yè)白酒產(chǎn)量449.2萬千升，同比減少2.8%。

中泰證券分析認為，主要系2022年6月1日開始實施的《白酒工業(yè)術(shù)語》和《飲料酒術(shù)語和分類》兩項國家標準造成的數(shù)據(jù)偏差，從此只有純糧食釀造的酒才能稱為白酒，規(guī)模以上白酒企業(yè)統(tǒng)計標準又大幅度提高，所以2023年數(shù)據(jù)和2022年有較大偏差是合理的，并不代表實際也是這么大差距。

從單月數(shù)據(jù)來看，今年3月份，規(guī)模以上白酒企業(yè)單月產(chǎn)量降幅29.2%，隨后幾月降幅有所收斂，至9月白酒企業(yè)單月產(chǎn)量同比增長12.6%，同比轉(zhuǎn)正。隨后的10月、11月、12月均保持正增長。

產(chǎn)量的回暖直接代表行業(yè)內(nèi)企業(yè)對明年白酒消費態(tài)度的轉(zhuǎn)變，隨著經(jīng)濟的持續(xù)復(fù)蘇，酒類消費作為后周期消費品種，預(yù)計也會迎來良好增長。

數(shù)據(jù)來源：Wind

茅臺批價略有上升，普五批價同比持平。據(jù)公眾號“今日酒價”，2024年01月27日原箱茅臺批價2950元/瓶，較上周上升10元；散瓶茅臺批價2695元/瓶，較上周持平，預(yù)計系發(fā)貨節(jié)奏影響所致。本周普五批價925元/瓶，同比持平，主要系春節(jié)旺季臨近，禮品市場需求充足；國窖1573批價875元/瓶，較上周持平。

1月30日，媒體從接近經(jīng)銷商的多個渠道獲得明確消息，時隔兩年，五糧液（000858.SZ）的核心大單品第八代五糧液再次提價，出廠價將從現(xiàn)行的969元/瓶提高至1019元/瓶，漲價50元，2月5日起執(zhí)行。

此前，茅臺、瀘州老窖也依次宣布提價，提價效果上，茅臺提價后批價往往可小幅上行，且多可超額兌現(xiàn)；五糧液提價后批價短期多上漲，但持續(xù)性與幅度一般，國窖則多跟隨普五走勢。

此次五糧液在春節(jié)前夕宣布提價，或跟市場信心恢復(fù)、銷售預(yù)期升溫有關(guān)。盡管目前市場進入了社會弱消費與行業(yè)調(diào)整周期雙重疊加的階段，但名酒依然具備穿越周期的能力。

近期，逐步進入到業(yè)績預(yù)告披露的密集期，不少白酒企業(yè)業(yè)績預(yù)喜，體現(xiàn)了白酒的強韌性，尤其是高端、次高端白酒，在今年消費弱復(fù)蘇的背景下，凈利潤依然保持增長，表明強勢品牌企穩(wěn)增驅(qū)動力底牌仍足。在短期的弱數(shù)據(jù)、弱政策背景下，市場對經(jīng)濟基本面、經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期處于偏弱態(tài)勢。白酒和食品飲料行業(yè)作為總量經(jīng)濟緊相關(guān)板塊也受此影響，等待春節(jié)過后白酒預(yù)期差機會出現(xiàn)。

數(shù)據(jù)來源：Wind，公司公告、經(jīng)營報告，截至20240131。以上所提及個股僅作為舉例，不作為推薦。

總的來說，今年食品飲料板塊在經(jīng)濟弱復(fù)蘇背景下，整體表現(xiàn)顯著分化。大眾食品復(fù)蘇整體慢于預(yù)期，出行及餐飲等場景相關(guān)板塊如飲料、啤酒及B端占比高的速凍食品表現(xiàn)相對較優(yōu)，而白酒受益于宴席場景的回補、經(jīng)濟啟動期高端商務(wù)場景則顯現(xiàn)出更高的消費韌性。預(yù)計整體消費需求有望隨消費力復(fù)蘇實現(xiàn)逐步企穩(wěn)，行業(yè)整體競爭格局有望趨于理性，龍頭盈利能力有望持續(xù)提升。

相關(guān)產(chǎn)品：

食品飲料ETF（515170）及其聯(lián)接基金（A類：013125C類：013126）為場內(nèi)跟蹤中證細分食品指數(shù)規(guī)模最大的ETF，一鍵打包食品飲料行業(yè)優(yōu)質(zhì)龍頭股。持倉行業(yè)以白酒為主，占比64%以上，其次為飲料乳品、調(diào)味發(fā)酵品、休閑食品等等。前十大重倉股包括貴州茅臺、五糧液、伊利股份等食飲龍頭，“含茅量”超15%。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至20240124，中信三級行業(yè)劃分。

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