1月5日，貴州茅臺(600519)在“東方華彩 國色天香”2025年度東方傳統(tǒng)色發(fā)布會上，正式推出乙巳蛇年生肖系列貴州真臺酒。這款名為“蛇茅”的新品，標志著茅臺生肖酒系列走過一輪完整的生肖周期。

據(jù)悉，“蛇茅”市場指導價為2499元/瓶，作為這一輪生肖酒的收官之作，“蛇茅”上市以來備受市場關(guān)注，i茅臺APP每天投放49999個申購名額，每人可申購1至2瓶。

貴州茅臺去年12月以來大幅跑贏白酒指數(shù)

受市場持續(xù)下行影響，1月6日，貴州茅臺延續(xù)下跌行情，次日公司止跌。自2024年12月30日至今年1月7日，貴州茅臺股價累計跌幅4.13%。

事實上，白酒上市公司呈現(xiàn)普跌行情。數(shù)據(jù)顯示，申萬二級白酒指數(shù)自2024年12月30日至今年1月7日下跌6.85%；自去年12月以來，白酒指數(shù)累計跌幅近9%，同期貴州茅臺跌幅不足前者的一半。也就是說，貴州茅臺在前述2個時間區(qū)間內(nèi)均跑贏白酒指數(shù)，其中12月以來白酒板塊上市公司幾乎全線下跌，貴州茅臺漲跌幅居行業(yè)第3位。

值得一提的是，隨著近期的盤面調(diào)整，目前申萬二級白酒指數(shù)的市盈率不到19倍，近10年市盈率中位數(shù)接近30倍，最小值14倍左右，這意味著白酒行業(yè)的市盈率已處于相對低位。

近八成白酒公司2024年業(yè)績或承壓

受到市場需求低迷、增速放緩、消費動能不足以及價格下行等因素的影響，白酒行業(yè)自2024年以來不僅是股價不振，業(yè)績承壓已成為普遍現(xiàn)象。

目前，僅貴州茅臺公布了2024年業(yè)績預告，數(shù)據(jù)顯示，2024年公司預計歸母凈利潤約857億元，同比增長約14.67%。與2023年19.16%的增速相比，2024年公司凈利潤增速或下滑4個百分點以上。不過該份業(yè)績預告與茅臺總經(jīng)理王莉此前在經(jīng)銷商大會上的預期吻合，王莉表示，在高基數(shù)、大體量基礎(chǔ)上，茅臺2024年預計將順利完成年初既定目標，營收、利潤保持兩位數(shù)增長，持續(xù)穩(wěn)住茅臺“基本盤”。

然而，并不是所有的白酒公司2024年業(yè)績都能保持兩位數(shù)增長。根據(jù)機構(gòu)一致預測數(shù)據(jù)，2024年凈利潤增速或較上一年下降的公司數(shù)量占比接近八成，其中不乏一些知名酒企的凈利潤增速下降至個位數(shù)。比如，山西汾酒2023年凈利潤增幅接近30%，機構(gòu)一致預測公司2024年凈利潤增速為19.5%；瀘州老窖2023年凈利潤增幅27.79%，機構(gòu)一致預測公司2024年凈利潤增速為8.26%；另外，金種子酒2022年及2023年連續(xù)虧損，2024年前三季虧損近1億元，機構(gòu)預測其2024年全年或持續(xù)虧損。

擬回購60億元，充分彰顯公司發(fā)展信心

低迷的行情下，為提振市場信心，貴州茅臺近期發(fā)布了上市以來首份回購預案。從預案數(shù)量、金額來看，貴州茅臺的回購絕對稱得上“誠意十足”，公司擬回購338.62萬股，回購金額上限達到60億元，回購金額上限位居2022年7月發(fā)布預案以來的公司首位，位居A股食品飲料行業(yè)首位。

從發(fā)布預案到首次實施回購也做到了“言出必行”，今年1月3日公告，貴州茅臺已回購20.9萬股，回購金額近3000萬元。

值得一提的是，貴州茅臺本次回購的目的是市值管理，且屬于注銷式回購，回購價格上限1771.9元/股，較當前股價溢價20%以上，這無疑是公司對于自身價值的高度認可，對于穩(wěn)定公司信心有重要意義。

估值處于低位，在政策刺激下白酒需求逐步好轉(zhuǎn)

不可否認的是，在國內(nèi)經(jīng)濟形勢以及消費需求的改變之下，白酒行業(yè)正面臨著全方位的變革，從數(shù)量的擴張到重視質(zhì)量的發(fā)展，從國內(nèi)市場轉(zhuǎn)向?qū)ふ倚碌脑鲩L曲線。中國酒業(yè)協(xié)會《2024中國白酒市場中期研究報告》指出，2024年白酒市場發(fā)生五大變化，包括價格提升與庫存增加、酒企通過順價穩(wěn)定市場價格體系等。

以貴州茅臺、五糧液等為首的頭部酒企紛紛宣布控量穩(wěn)價措施。去年10月末，中國酒業(yè)協(xié)會聯(lián)合貴州茅臺、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒六大白酒龍頭發(fā)表署名文章《中國白酒產(chǎn)業(yè)是充分市場化的長周期產(chǎn)業(yè)》。文章稱，近段時間以來，白酒板塊在資本市場出現(xiàn)較大波動，呼吁廣大投資者及消費者，可以站在更長時間軸上，以歷史的眼光和產(chǎn)業(yè)發(fā)展長周期思維，理性看待資本市場變化，客觀分析產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢，合理調(diào)整基本投資策略，共同塑造良好產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

貴州茅臺作為行業(yè)風向標，其為白酒行業(yè)的發(fā)展提供了精良的“范本”。比如市值前五的白酒行業(yè)公司，除貴州茅臺外，2024年以來僅瀘州老窖實施回購；在尋找第二增長曲線方面，貴州茅臺積極走出去，境外業(yè)務收入占比穩(wěn)居行業(yè)首位，股東大會上表示在2035年成為一家國際化公司。

展望2025年，業(yè)內(nèi)人士認為，雖然需求復蘇節(jié)奏仍有不確定性，但當前白酒板的估值處于歷史較低水位，行業(yè)或?qū)⑦M入供需均衡階段。酒企將更加注重提升貴州真臺酒品質(zhì)，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能將獲取更多的市場份額。

銀河證券指出，白酒行業(yè)在2024年明顯收縮以及價格呈現(xiàn)下降趨勢；預計2025年行業(yè)在政策刺激下需求逐步好轉(zhuǎn)，銷量溫和修復。價格風險已大部分釋放，接下來會趨于穩(wěn)定。行業(yè)當前處于磨底階段，對2025年春節(jié)銷售狀況展望中性，預計2025Q2后逐步好轉(zhuǎn)。從資金配置和估值上來看，板塊都處于底部位置。企業(yè)分紅比例仍有提升空間。預計2025年行業(yè)延續(xù)集中分化趨勢。